Memasuki pekan 14–18 September 2026, perhatian investor global akan tertuju pada rapat Federal Open Market Committee atau FOMC pada 15–16 September. Pertemuan kali ini menjadi semakin penting karena pasar harus menghadapi kombinasi inflasi Amerika Serikat yang masih tinggi, lonjakan harga energi, kenaikan imbal hasil obligasi, serta perubahan ekspektasi terhadap arah suku bunga The Federal Reserve.
Sebelumnya, mayoritas ekonom yang disurvei Reuters masih memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga pada level 3,50%–3,75% hingga akhir tahun. Namun, probabilitas kenaikan 25 basis poin dalam pertemuan September meningkat tajam di pasar, bahkan mencapai sekitar 85% pada akhir pekan lalu. Perubahan ekspektasi tersebut menunjukkan bahwa keputusan The Fed kali ini tidak lagi sesederhana pertanyaan apakah suku bunga akan dipertahankan atau diturunkan.
Pemicu utamanya adalah inflasi. Data terbaru menunjukkan CPI Amerika Serikat pada Agustus meningkat 0,4% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan. Kenaikan tersebut memperkuat kekhawatiran bahwa tekanan harga belum cukup jinak untuk membuat The Fed nyaman melonggarkan kebijakan moneter.
Situasinya menjadi lebih rumit karena kenaikan inflasi kali ini berlangsung bersamaan dengan lonjakan harga minyak. Brent sempat mencapai US$109,97 per barel pada akhir pekan lalu sebelum turun kembali, sementara minyak tetap mencatat kenaikan sekitar 9%–10% dalam sepekan. Jika harga energi bertahan tinggi, tekanan terhadap inflasi bisa berlangsung lebih lama dan membuat ruang The Fed untuk memangkas bunga semakin terbatas.
Inilah yang perlu diperhatikan investor emas. Secara teori, kenaikan suku bunga dan penguatan dolar dapat menjadi tekanan bagi emas karena opportunity cost memegang aset yang tidak memberikan bunga menjadi lebih tinggi. Namun, emas juga mendapatkan dukungan dari ketidakpastian geopolitik, inflasi, pembelian bank sentral, dan kekhawatiran terhadap stabilitas pasar keuangan. Karena itu, reaksi emas setelah FOMC tidak selalu bergerak satu arah.
Menjelang keputusan tersebut, emas masih berada di area US$4.300–US$4.400 per troy ounce. Pasar bahkan sempat melihat harga emas kembali melewati US$4.400 sebelum terkoreksi ketika yield obligasi dan harga minyak melonjak. Artinya, pekan ini bukan hanya keputusan The Fed yang perlu diperhatikan, tetapi juga bagaimana pasar obligasi, dolar dan minyak merespons keputusan tersebut.
Dampaknya juga langsung terasa bagi rupiah. Pada Jumat 11 September, JISDOR Bank Indonesia berada di Rp17.611 per dolar AS, sementara perdagangan spot berada di sekitar Rp17.600-an. Sebelumnya, analis memproyeksikan rupiah bergerak di kisaran Rp17.580–Rp17.680 per dolar AS menjelang FOMC.
Rentang tersebut menjadi menarik karena posisi rupiah saat ini berada dekat level Rp17.600. Jika The Fed memberikan sinyal lebih hawkish daripada perkiraan pasar, dolar berpotensi mendapatkan dorongan baru dan rupiah bisa kembali menghadapi tekanan. Sebaliknya, apabila keputusan The Fed lebih lunak dan pasar kembali memperkirakan pelonggaran moneter, tekanan terhadap rupiah dapat berkurang.
Kondisi rupiah juga tidak hanya ditentukan oleh The Fed. Harga minyak yang tinggi menjadi persoalan tersendiri bagi negara pengimpor energi karena dapat meningkatkan kebutuhan dolar untuk pembayaran impor. Di sisi domestik, cadangan devisa Indonesia pada Agustus mencapai US$146,5 miliar, memberikan bantalan bagi Bank Indonesia dalam menjaga stabilitas nilai tukar.
Sementara itu, pasar obligasi global sedang menghadapi tekanan yang cukup serius. Yield US Treasury 10 tahun sempat mendekati 5% dan mencapai sekitar 4,99% pada Jumat sebelum kembali turun ke kisaran 4,93%. Level tersebut menjadi penting karena kenaikan yield membuat obligasi pemerintah AS menawarkan imbal hasil yang semakin menarik sekaligus meningkatkan biaya modal di berbagai pasar.
Bagi investor saham, yield US Treasury yang mendekati 5% menjadi perhatian karena kenaikan imbal hasil aset bebas risiko dapat mengurangi daya tarik saham yang memiliki valuasi tinggi. Perusahaan juga menghadapi biaya pendanaan yang lebih mahal apabila tingkat bunga bertahan tinggi.
Tekanan tersebut tidak berhenti di Amerika Serikat. Kenaikan yield obligasi negara maju mulai merembet ke pasar negara berkembang, termasuk Indonesia. Data yang dikutip Bisnis menunjukkan yield SBN Indonesia berada di sekitar 7,10%, sedangkan yield US Treasury 10 tahun sekitar 4,78% pada awal September. Spread SBN terhadap UST telah menyempit menjadi sekitar 232 basis poin.
Jika yield US Treasury bergerak mendekati atau menembus 5%, SBN Indonesia berpotensi membutuhkan yield yang lebih tinggi agar tetap menarik bagi investor global. Analis Pefindo melihat area 7,2%–7,4% sebagai wilayah yang masih wajar apabila yield UST bertahan di 4,7%–4,8%, sementara tekanan yang lebih besar dapat membawa yield SBN 10 tahun menuju 7,5% atau lebih apabila rupiah melemah dan arus asing berbalik.
Ada satu faktor lain yang membuat pekan ini semakin menarik, yaitu perkembangan bank sentral Eropa. ECB pada 10 September menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 2,50%, kenaikan kedua pada tahun ini. Inflasi zona euro berada di atas 3%, sementara ECB memperkirakan inflasi rata-rata 2026 sekitar 3% dan 2,5% pada 2027.
Kebijakan ECB menunjukkan bahwa masalah inflasi saat ini bukan hanya persoalan Amerika Serikat. Lonjakan energi akibat konflik Timur Tengah telah menciptakan tekanan harga di berbagai negara. Bahkan sejumlah pejabat ECB mulai membuka kemungkinan pengetatan lebih lanjut, sehingga pasar kembali memperhitungkan siklus kenaikan suku bunga global.
Bagi investor Indonesia, rangkaian peristiwa tersebut menciptakan beberapa skenario yang perlu diperhatikan sepanjang pekan. Skenario pertama adalah The Fed menaikkan bunga dan memberikan sinyal hawkish. Dalam kondisi tersebut, dolar dan yield obligasi berpotensi menguat, rupiah mendapat tekanan, saham berisiko mengalami volatilitas dan emas menghadapi tekanan dari sisi suku bunga.
Skenario kedua adalah The Fed tetap menahan bunga tetapi memberikan sinyal bahwa kenaikan berikutnya masih terbuka. Pasar kemungkinan tetap mempertahankan yield tinggi dan dolar kuat, sehingga volatilitas aset masih besar. Skenario ketiga adalah keputusan The Fed relatif lunak sehingga ekspektasi kenaikan bunga mereda. Dalam kondisi seperti ini, emas dan aset berisiko dapat memperoleh ruang untuk menguat, sementara tekanan terhadap rupiah berpotensi berkurang.
Karena itu, pekan ini sebaiknya tidak dilihat hanya dari pertanyaan apakah emas akan naik atau turun. Yang lebih penting adalah membaca hubungan antara inflasi, minyak, suku bunga, yield obligasi, dolar dan arus modal.
FOMC menjadi pusat perhatian, tetapi respons pasar terhadap keputusan tersebut yang akan menentukan cerita berikutnya. Untuk investor emas, saham, SBN maupun instrumen lainnya, satu keputusan bank sentral dapat menciptakan efek berantai dari Wall Street hingga pasar keuangan Indonesia.