PT Fortune Indonesia Tbk (FORU) kembali menjadi perhatian pasar setelah mengumumkan rights issue jumbo dengan nilai maksimal Rp27,1 triliun. Aksi korporasi ini menarik perhatian karena bukan sekadar penambahan modal, tetapi juga menjadi bagian dari perubahan besar arah bisnis FORU menuju sektor pertambangan batu bara.
FORU akan menerbitkan maksimal 215,096 miliar saham baru dengan harga pelaksanaan Rp126 per saham. Jumlah tersebut sangat besar dibandingkan jumlah saham lama dan akan mengubah struktur modal perusahaan secara drastis setelah rights issue selesai.
Berdasarkan prospektus, setiap 100 saham lama yang tercatat pada 23 September 2026 akan mendapatkan 46.235 HMETD. Dengan rasio tersebut, pemegang 1.000 saham lama akan memperoleh sekitar 462.350 HMETD yang dapat digunakan untuk membeli saham baru pada harga Rp126 per saham.
Dana yang dihimpun dalam aksi ini sebagian besar berkaitan dengan masuknya PT Borneo Prima ke dalam struktur FORU. Sekitar Rp20,82 triliun berasal dari penyetoran 49% saham Borneo Prima melalui mekanisme inbreng oleh pengendali FORU, IMR Asia Holding Pte Ltd.
IMR Asia Holding saat ini merupakan pemegang saham pengendali FORU dengan kepemilikan sekitar 76,81%. Pengendali tersebut akan mengambil sekitar 165,22 miliar HMETD dengan menyetorkan saham Borneo Prima sebagai bagian dari modal.
Artinya, transaksi ini tidak hanya berbicara mengenai perusahaan mendapatkan dana baru. FORU juga sedang mengubah bisnis utamanya secara signifikan.
Sebelumnya, FORU dikenal sebagai perusahaan yang bergerak di bidang komunikasi pemasaran, periklanan dan jasa kehumasan. Pada 2025, bisnis periklanan terintegrasi masih menyumbang sekitar Rp35,22 miliar atau 78,2% pendapatan perusahaan, sedangkan jasa kehumasan menyumbang sekitar Rp9,81 miliar atau 21,8%.
Setelah transaksi selesai, perhatian investor akan jauh lebih banyak tertuju kepada Borneo Prima dan bisnis batu baranya. Inilah yang membuat FORU menjadi menarik, tetapi sekaligus membuat risikonya meningkat.
Harga batu bara memang sedang mendapatkan sejumlah katalis dari kondisi energi global. Gangguan pasokan energi akibat konflik di Timur Tengah membuat harga gas dan energi global mengalami tekanan, sementara sejumlah negara kembali meningkatkan penggunaan batu bara sebagai sumber energi.
Reuters juga memperkirakan permintaan batu bara global pada 2026 dapat mencapai rekor 8,94 miliar ton. Kondisi tersebut menjadi salah satu alasan mengapa sektor batu bara kembali mendapatkan perhatian investor.
Namun, kenaikan harga komoditas tidak otomatis membuat setiap perusahaan tambang menjadi menarik. Bisnis pertambangan membutuhkan kemampuan operasional, modal kerja, perizinan, logistik dan pengelolaan cadangan yang berbeda jauh dari bisnis periklanan.
Karena itu, menurut saya pertanyaan terbesar mengenai FORU bukan hanya apakah harga batu bara akan naik, tetapi apakah Borneo Prima mampu menghasilkan laba dan arus kas yang cukup besar untuk membenarkan valuasi yang dibawa ke dalam transaksi ini.
Hal lain yang sangat penting adalah dampak rights issue terhadap pemegang saham lama.
FORU menerbitkan maksimal 215,096 miliar saham baru. Jumlah tersebut membuat potensi dilusi bagi investor yang tidak menggunakan HMETD menjadi sangat besar.
Investor lama sebenarnya memiliki hak untuk mempertahankan kepemilikannya. Dengan rasio 100 saham lama mendapatkan 46.235 HMETD, investor dapat membeli saham baru sesuai haknya dengan harga Rp126 per saham.
Masalahnya, untuk mempertahankan kepemilikan tersebut dibutuhkan modal tambahan yang sangat besar.
Karena itu, pemegang saham lama memiliki beberapa pilihan. Jika percaya terhadap transformasi FORU, HMETD dapat digunakan untuk menambah saham. Jika tidak ingin menambah modal, HMETD dapat diperdagangkan selama periode yang ditentukan.
Yang menurut saya paling berisiko adalah membiarkan HMETD tidak digunakan begitu saja. Jumlah saham perusahaan akan meningkat sangat besar, sementara jumlah saham yang dimiliki investor tetap sama.
Sebagai contoh sederhana, investor yang memiliki 1.000 saham FORU akan memperoleh sekitar 462.350 HMETD. Jika seluruh hak tersebut tidak digunakan, investor tetap hanya mempunyai 1.000 saham setelah aksi korporasi, sementara jumlah saham perusahaan meningkat secara drastis.
Ada satu hal menarik lainnya. Harga pelaksanaan rights issue ditetapkan hanya Rp126 per saham, sedangkan pada 14 September 2026 saham FORU sempat naik 25% ke Rp4.650 setelah pasar merespons pengumuman corporate action tersebut.
Perbedaan harga tersebut memang terlihat sangat ekstrem. Namun investor jangan langsung menganggap Rp126 sebagai harga murah, karena harga tersebut merupakan harga pelaksanaan dalam struktur rights issue dan bukan berarti nilai wajar saham FORU setelah seluruh aksi korporasi selesai.
Secara matematis, apabila menggunakan harga Rp4.650 sebagai contoh harga sebelum ex-right, perhitungan sederhana dapat menghasilkan harga teoritis setelah rights issue yang jauh lebih rendah. Namun harga pasar aktual tetap bergantung pada sentimen, permintaan, prospek bisnis dan valuasi setelah transformasi.
Ini alasan mengapa saya tidak akan mengejar FORU hanya karena melihat narasi batu bara sedang menarik.
Untuk pemegang saham lama, saya akan lebih fokus pada HMETD. Hitung terlebih dahulu berapa modal tambahan yang diperlukan dan apakah memang siap menambah dana untuk mengikuti transformasi tersebut.
Jika tidak ingin menambah modal, HMETD sebaiknya tidak dibiarkan hangus. Nilai hak tersebut tetap perlu diperhitungkan karena investor lama memiliki hak ekonomi yang diberikan melalui rights issue.
Sementara untuk investor yang belum memiliki FORU, saya pribadi lebih memilih menunggu.
Setelah rights issue selesai dan struktur modal baru mulai terbentuk, investor akan memiliki gambaran yang lebih jelas mengenai jumlah saham beredar, kontribusi Borneo Prima terhadap laba, kebutuhan modal kerja serta kemampuan perusahaan menghasilkan arus kas.
FORU memang mempunyai peluang menjadi perusahaan yang jauh berbeda setelah transaksi ini. Jika Borneo Prima memiliki aset, produksi dan profitabilitas yang kuat, transformasi tersebut bisa menjadi langkah strategis yang memberikan nilai besar dalam jangka panjang.
Tetapi risikonya juga tidak kecil. Perubahan bisnis yang sangat drastis ditambah rights issue dalam skala jumbo membuat pemegang saham lama harus menghitung kembali posisi mereka.
Bagi saya, FORU saat ini lebih cocok dilihat sebagai corporate action yang harus dibuktikan daripada saham yang langsung layak dikejar.
Kenaikan harga batu bara memang bisa menjadi katalis, tetapi yang menentukan nilai FORU pada akhirnya adalah kemampuan bisnis baru tersebut menghasilkan laba dan cash flow.
Kalau Borneo Prima mampu memberikan kinerja yang kuat, dilusi bisa menjadi konsekuensi dari masuknya bisnis baru yang jauh lebih besar.
Sebaliknya, jika valuasi aset terlalu agresif dan profit yang dihasilkan tidak sebanding dengan lonjakan jumlah saham, pemegang saham lama justru bisa menjadi pihak yang paling tertekan.
Jadi strategi saya untuk FORU saat ini sederhana: jangan membeli hanya karena melihat harga batu bara naik. Pelajari valuasi Borneo Prima, hitung kebutuhan dana untuk HMETD, perhatikan harga setelah ex-right dan tunggu bukti kinerja bisnis tambangnya.
FORU memang menarik untuk dipantau, tetapi menurut saya belum tepat untuk membeli hanya berdasarkan cerita transformasi. Corporate action sebesar Rp27,1 triliun membutuhkan pembuktian yang juga besar.